每到上市公司釋出半年報、年報之時，就是我們投資者集中幹活期了，雖然現在網路發達，可以獲取資訊的渠道很多，但最重要的、最可靠獲取資訊的渠道，毫無疑問還是公司的財務報告。不僅自己所持公司的財報需要讀，行業競爭對手們的財報也需要讀，同時，對於自己關註，但還沒有投資的公司財報也是要盡可能地去閱讀的。
那麽，怎麽讀好公司的財報呢？
如實說，我本人也不是財務分析方面的專家，但是正如魯迅先生所言，世界上本沒有路，但走的人多了就成了路，讀財報也是這樣，除了掌握必要的財務基本知識外，最為重要的是自己先讀起來，而且讀多了，時間久了，就會慢慢地培養出自己閱讀的感覺了。
一、透過文字資訊，理解公司的「隆中對」
當年劉備三顧茅廬，諸葛亮首先給劉備來一個「隆中對」，為劉備的未來作了戰略謀劃，即先三分天下取其一，待「天下有變」，再圖一統天下。應該說，諸葛亮的「隆中對」，是很務實的戰略思維，他並沒有勸劉備急躁冒進，「氣吞天下如虎」，相反，根據劉備的實際，提出了很務實的應對策略。當然劉備「一統天下」的戰略圖謀最終並未實作，正所謂謀事在人，成事在天，但是諸葛亮的這種「隆中對」思維，我認為還是給我們投資以很大啟發的。
比如， 我們讀上市公司財報，首先就是要讀出公司的這種「隆中對」思維，而且很多上市公司也樂於描述自己的這種戰略謀劃思維，作為股東，我認為這是了解公司很為重要的一環。
很多上市公司也多喜歡在文字描述之中，提供行業數據、行業前瞻、政策資訊，以及自身的核心競爭力、未來的努力方向、競爭風險等。這些文字資訊，我認為有時比數位資訊更為重要。我們所說的定性，也很多是來自於這些文字資訊，自當細細揣摩，認真領會。
總之，公司財報中的文字描述部份，我認為一定要原原本本地去讀，不要以為不重要，或者圖省事，不加仔細揣摩，就跳躍過去。
二、透過數位資訊，看公司的護城河是否鞏固
我本人閱讀財報，喜歡找出ROE、收入、凈利潤、扣非凈利潤、經營活動現金流量凈額、毛利率、凈利率、銷售費用率(銷售費用/主營收入）、管理費用率（管理費用/主營收入）、現金類資產、主要負債（有息負債）、存貨、庫存、總資產、凈資產等數據，進行逐一分析，必要時還要與行業同行進行一下比較，進而判斷這家公司的有利競爭是否可以持續，即它的護城河究竟是變寬了還是變窄了。我認為，這種從定量再到定性的分析至關重要。
很多的投資人汲汲於公司一兩個季度，或者一兩個年度的增長快慢，甚至由此而作出決策（所謂季度價投、年度價投），這在很多情況下其實是一種短視行為。因為，一家企業再優秀，也不可保持勻速直線增長，相反，波浪式前進反倒是常態。如果一家公司在一兩個季度，或者一兩個年度增長放緩了，首先應該是與同行業的競爭對手去進行比較，進而分析出究竟是行業問題，還是公司自身的問題，如果是行業問題，比如行業正處於下行經濟周期，此時應該衡量的是公司本身的抗壓能力如何，它在行業內的領軍地位是否被動搖，而不能僅僅去看公司本身的增長快慢。否則，就容易只見樹木，不見森林。
無數的事實證明，在行業進入「寒冬」之時，真正優秀的公司也可能一時增長放緩，但是由於其本身具有「學霸」的基因，行業一旦向好之時，反而很多弱小的對手被出清了，行業內的優秀公司反而更容易擴大市場份額，進而變得更加優秀。所以，這種一時的增長放緩，反而可能是機會，至少可以留給我們進一步觀察的時間視窗期。
再強調說一下， 如果公司增長放緩，區分一下究竟是行業問題，還是公司本身的問題，這一點至關重要，這是兩類不同性質的問題， 而這兩類不同性質的問題，透過閱讀財報是完全可以判斷出來的，據此再做出是持有，還是賣出的決策，我認為這樣做，正確的機率無疑會大大提高。
以愛爾眼科為例，2024年上半年，收入與扣非凈利潤分別增長2.86%和1.48%，自己與自己相比，顯然，愛爾的增長明顯放緩了，但是與行業同行相比，比如與何氏眼科、普瑞眼科、光正眼科、華夏眼科等同行業上市公司相比，愛爾的扣非凈利潤還保持了正增長，而競爭對手們的扣非凈利潤卻大多大振幅下滑。顯然，這是公司的外部問題，是行業普遍遇到的問題，而不是愛爾公司自身的問題，實際上相比較之下，愛爾「一超」的行業霸主地位並沒有改變。
同樣的例子還表現在格力電器身上。在白電三家壟斷寡頭之間，格力可能是在市場上被人非議最多的了，並且有觀點認為，格力的空調霸主地位被美的超越了。單純地從收入數據上看，2024年上半年，美的暖通空調收入1014.16億元，同比增長10.28%；相比較之下，格力的空調收入779.61億，同比增長11.38%。僅從數據上看，美的暖通空調收入比格力高出234.55億，盡管其間有統計口徑的差別，但是顯然，從收入數據看，美的暖通空調無疑是超越了格力的空調收入的。
但是從毛利率上看呢，美的暖通空調毛利率為26.35%，而格力電器空調的毛利率為34.81%，高於美的暖通空調8.47個百分點。再從公司整個毛利率、凈利率分析，格力毛利率30.47%，凈利率13.92%；美的集團毛利率27.09%，凈利率9.73%；海爾智家毛利率30.61%，凈利率7.82%。顯然，從毛利率、凈利率分析，格力又遠遠超越美的與海爾。
要知道，作為制造業來講，凈利率達到13-14%，這是很令人「恐怖」的。所以，從以上這些數據中分析，就不難得出結論，格力的「基本盤」並沒有倒，不僅沒有倒，反而更加強勁（上半年空調收入占比上升至78.14%），換句話說，格力空調業務的護城河仍然是很牢固的， 這也是投資格力電器的最根本的邏輯。
三、站在董事長的高度，進行綜合研判
我說過，如果說從交易思維過渡到股權思維，是投資的「第一次飛躍」的話，那麽從股權思維過渡到管理者思維，則是投資的「第二次飛躍」。這個管理者思維，就是要善於站在董事長的高度看問題。
誠然，我們是普通人，作為普通小股東，我們在認知高度上是難以與公司實際上的董事長相提並論的，然而，有了這種當「董事長」的意識，我們自己使勁擡起腳跟，盡可能地擡高自己，對於提高自己的認知，還是有大大益處的，正所謂「取法乎上，得乎其中」。
比如，當下我就將自己的持有組合視為「個人家庭非控股的多元化公司」來看待了，而我自己則自命名為「空頭董事長」，這樣一「提升」自己，有什麽好處呢？
一是容易讓自己看問題「抓大放小」，即抓住本質，抓住主要矛盾，而不是陷於一些煩瑣的細節之中不能自拔。比如，在讀財報的過程中，假想自己就是這家公司的「當家人」，是讓會計將關鍵數據提供給自己，這樣的站位，就容易讓自己站在經營者的高度去分析數據，分析問題，而不是充當稀裏糊塗的小會計。
二是對一家企業的估值，站在全部「私有化」下來的高度去分析，以十年的時間周期去考量一下究竟值不值。如果說，投資需要大格局，需要大的視野，我認為這一點就是。
當然，投資永遠在路上，我們投資人的認知也需要不斷地隨著時間的推移去精進。雖然我們是以「假想者」的身份去考慮投資，但由於每個人的出身不同、學識不同、閱歷不同，若說真正是成為合格的「董事長」，那自然是一種美好的奢想，怎麽辦呢？那就讓自己不斷地在事上磨，在具體的投資標的上精進唄，正所謂雖不能至，但心向往之。
四、摒棄「機構崇拜」，培養獨立思考能力
在投資的早期，我閱讀財報，是十分註意觀察機構們的進進出出的，甚至我還很些「機構崇拜」情結，比如，我總是計算前十大股東裏的機構們持有或減持的數量，但現在早就不了。為什麽不了呢？因為從我的投資實踐中，我發現機構投資者很多是交易者，甚至他們很多是趨勢投資者，特別是當優秀企業「王子遇難」之時，按理說恰恰是買入的絕佳機會，但是機構投資者們卻多是跑得遠遠的了。
比如，2012、2013年茅台「遇難」之時，很多機構們早就逃之夭夭了（2012年6月30日，茅台股東數僅有38867戶）；東阿阿膠2019年業績爆雷之後，幾年內在前十大股東裏也見不到那些「知名」機構們的影子，我記憶中有一個外資機構後來還割肉結束了。鐵的事實告訴自己，如果投資跟著機構們跑，最終就難以擺脫被割的命運（實際上，有時我們要將他們當成反向標）。
不能否認，機構們因為有龐大的資金優勢，在短期內的進進出出會影響到股價的短期走勢，但是一家企業的內在價值是由機構們決定著的嗎？不是，是由其未來現金流折現值決定著的。這一點，在格力電器身上就體現得很明顯，比如，近兩年來不乏有機構做空格力，然而，格力今年以來在我大A股如此低迷的行情下，仍然逆勢上漲了28%之多。從長期講，機構投資者們主導了格力電器的內在價值了嗎？顯然，他們是「主導」不了的，在這個方面，我們個人投資者完全可以打持久戰。
總之，這些年來，從貴州茅台、東阿阿膠、格力電器等一個個具體的投資案例中，我切實體會到了在投資中保持自己的獨立思考有多重要（我私下裏總是這樣喃喃自語），有多重要呢？你說多重要，就有多重要！
那麽，如何保持自己的獨立思考呢？其中很為重要的一點，那就是要堅決摒棄「機構崇拜」情結，自己老老實實地去讀財報，並從財報的文字和數據資訊中，得出自己的結論，甚至機構們的進進出出都不去看他一眼，如是，無視了他們，反而更容易讓自己得出理性的獨立判斷。
