【政策時隔4年重新開機小麥托市收購，玉米庫存去化關註持倉變化】 上周末，中儲糧河南分公司釋出通知，啟動2025年小麥最低收購價第一批收儲庫點，共236個庫點，庫容合計572萬噸。這是政策時隔4年後首次開啟最低價小麥托市收購，提振了小麥市場信心。隨著主產區小麥陸續收割上市，預計未來半個月，其他小麥主產省份也將啟動最低價托市收購。 托市收購啟動後，小麥流動性預計增加。考慮到減產及托市收購因素，今年小麥商業供給量將去化。因托市底部支撐明顯，預計6月會刺激部份投機性需求。後期除關註托市收購，政策輪換糧成交情況也將為現貨提供指引。 前期連盤玉米受小麥幹旱減產炒作影響，期價沖高回落，但現貨偏強，基差被動走強。5月期價沖高回落階段，盤面近月下跌約80點，現貨堅挺，北港平倉價、山東深加工收購價、華南港口現貨價均表現強勢。5月下旬期價跌至4月底起漲點後獲支撐，且C7 - 1、C9 - 1月間結構表現堅挺，體現舊作近月缺口和遠月新作成本下滑。 4月底行情啟動以來，玉米商業庫存顯性去化，南北港庫存變化明顯。截至5月30日，北方四港玉米庫存331.1萬噸，周環比減少31.1萬噸；當周下海量65.7萬噸，周環比增加20.60萬噸。廣東港內貿玉米庫存114.9萬噸，較上周減少21.80萬噸；外貿庫存0.3萬噸，較上周減少0.20萬噸；進口高粱31.5萬噸，較上周增加2.60萬噸；進口大麥35.7萬噸，較上周減少6.80萬噸。 目前，近月C07、CS07持倉仍偏高。6月16日起，近月合約開始限倉，預計本周持倉將快速去化。次主力合約增倉上行將帶動近月主力強勢反彈。 盡管4月下旬起玉米盤面波動加大，但中期基本面變化不大，年度產需缺口、進口下滑、小麥 - 玉米價差高位等因素支持國內玉米處於慢牛反彈行情。當前C2507、CS2507持倉矛盾大於基本面矛盾，建議關註後期資金減倉、主要頭部席位變化帶來的行情，仍看好舊作合約。
