最近幾年，貝因美多次釋出更正後的公司財報，監管部門也頻頻關註問詢
投資時間網、標點財經研究員 辛夷
財務報表是市場了解公司經營情況的重要視窗。相應地，企業應該真實、準確地透過報表來披露其經營狀況，這也是其合規經營的基本要求。但被稱為「國產奶粉第一股」的這家公司卻多次進行業績或會計項科目的更正。
5月6日，主營嬰幼兒配方奶粉、營養米粉和其他嬰幼兒輔食、營養品的貝因美股份有限公司（下稱貝因美，002570.SZ），公布了其2022至2023年度財務報表更正事項的專項鑒證報告（下稱鑒證報告），這份鑒證報告披露了對公司此前財務報表更正事項的專項說明（下稱說明）。
說明中顯示，貝因美對2022至2023年度財務報表的更正事項，主要為三類會計科目的調整。一是將該公司名下的貝因美大廈部份出租事項，中本鎮牧場、先源鄉牧場出租事項，由「投資性房地產」調整至「固定資產」和「無形資產」科目；二是對貿易業務預收、預付款計畫，由「合約負債」調整至「其他應付款」「其他流動資產」科目；三是關於貝因美收購收購呼倫貝爾昱嘉乳業有限公司（下稱呼倫貝爾昱嘉）100%股權，因無商業實質，將股權款由「其他非流動金融資產」調整至「其他非流動資產」科目。
上述調整需對已披露的2021年報，2022年一季報、半年報、三季報、年報，2023年一季報、半年報、三季報進行更正。
貝因美2022至2023年度財報更正專項說明
資料來源：公司公告
投資時間網、標點財經研究員註意到，貝因美財務數據及會計科目的修正已成為資本市場關註的焦點。其中，2017年度的業績「變臉」事件尤為典型。資料顯示，2017年10月，貝因美宣布預計全年虧損3.5億元至5億元，但短短三個月後的2018年1月，該公司又釋出修正公告，將虧損額大幅上調至8億元至10億元，修正振幅高達129%—186%。這種財務數據「變臉」的操作在2021年至2023年間更加頻繁，公司多次釋出會計差錯更正公告。
財務數據異常也多次引發監管關註，最近的一次為4月16日。彼時，貝因美收到浙江證監局行政監管措施決定書，因財務報告披露不準確、控股股東非經營性資金占用、財務資助事項未及時披露等問題，該公司及董事長等6名人員被出具警示函，並記入證券期貨市場誠信檔案。
此外，深交所也連續多年對貝因美年報釋出問詢函。其中2024年5月，深交所對貝因美2023年年報發出16條問詢，財報更正背後動因成為監管質疑的核心問題。
值得關註的是，自2020年起，貝因美審計機構則經歷了令人矚目的「四年三換」：2020年10月，貝因美終止了與連續合作18年的天健會計師事務所的合作關系，轉而聘請中匯會計師事務所；僅一年後，該公司又改聘大華會計師事務所；至2024年10月，其又再次更換審計機構，選擇了中審眾環會計師事務所。
審計機構頻繁更叠，往往伴隨著更高的審計風險和潛在的資訊披露問題，這將進一步加深投資者對貝因美財務報告品質的擔憂。
深交所對貝因美的問詢函件
資料來源：深圳證券交易所
從業績數據來看，近兩年，貝因美抓住新生人口反彈與兒童粉升級的雙重契機，實作了規模與效益的全面突破。2022年至2024年，公司營收分別為25.09億元、25.28億元、27.73億元，2024年較上年增長9.70%；歸母凈利潤分別為-1.76億元、4745.30萬元、1.03億元，2023及2024年分別同比增長126.97%、116.92%。
投資時間網、標點財經研究員註意到，雖然該公司利潤大幅增長，但其毛利率水平卻呈現波動下滑趨勢。2021年以來，貝因美各年度毛利率分別為50.81%、45.88%、47.07%、42.95%，2025年一季度回升至45.51%。
毛利率下滑反映出貝因美盈利能力的持續性壓力正在加大。與同業對比來看，中國飛鶴有限公司（下稱中國飛鶴，06186.HK）在2024年的毛利率為66.34%，且連續多年毛利率均在60%以上，明顯高於貝因美毛利率水平。這種有利競爭的削弱可能在未來進一步影響其市場定價能力。
同時，流動性風險也成為其一大隱患。2024年，貝因美貨幣資金余額為14.74億元，表面看似充裕，但事實上，該公司短期借款高達12.19億元，屬於「高存款、高貸款」現象。另外，該公司速動比率常年在0.8左右，資產負債率近60%，短期、長期償債能力均較弱，這種情況在未來可能會引發較大的償債壓力。
投時關鍵詞：貝因美（002570.SZ）
