近期隨著利好政策不斷出爐、落地，A股整體走強。
Wind數據顯示，截至上周五 （10月25日，下同）， 924政策「大禮包」以來， A股主要寬基指數表現強勁，領漲全球重要市場。
全球重要股指表現
20240924-20241025
數據來源：Wind
市場情緒也保持高漲。Wind數據顯示，截至上周五，A股成交量已連續18日超萬億。
A股成交額連續18日超萬億
20240925-20241025
數據來源：Wind
經過一輪快速上漲行情後，震蕩波動可能在所難免。面對這樣的行情，普通投資者如何把握？
近日融通基金2024年三季報出爐。
我們精選了部份熱門基金的 基金經理觀點， 看看他們如何看待市場，看待行業機會：
融通基金權益類產品
業績突出
據銀河證券數據，截至今年9月30日，融通基金主動股票投資管理能力 過去三年行業排名居前1/4 （具體排名26/109）。
五星基金閃耀
註： 星級評價截止日期均為2024年9月30日；來源：銀河證券和海通證券
以下觀點摘自各基金2024年三季報，完整版可透過官網查詢
融通行業景氣 鄒 曦
2024年三季度，在持續下跌接近年初低點之後，9月下旬穩增長政策加碼，A股市場陡然暴漲，整個季度滬深300指數上漲16.1%，創業板指數上漲29.2%。我們今年中期判斷，「A股市場的底部比較紮實，在適度回撤確認底部的有效性之後，預計市場將重新啟動」，目前看來得到了驗證。
展望後市，中國經濟內生增長的動力正在增強。 房地產-基建產業鏈的萎縮，釋放了大量經濟資源，有助於降低制造業成本，提升整個經濟的執行效率；全球化正處在大擴容的階段，眾多新興市場國家更深度地加入全球經濟大迴圈，全球經濟的增量正在加強，新興市場國家工業化行程的加快，對中國生產的資本品和工業消費品的需求在提速。未來中國經濟的高品質發展將從過去的債務周期驅動轉向產業周期驅動，呈現「制造強，地產穩」的格局。
A股市場的底部或已經得到確認。從資本市場制度建設和經濟增長「柳暗花明」的前景來看，未來市場執行的時間和空間與2005年啟動的周期比較類似。短期來看，市場急劇上漲的勢頭更像1999年的5.19行情，信心恢復帶來了A股市場的強力修正。預計後續經濟增長將得到有效改善，從而為市場短期實作的漲幅提供有力支撐。
從中長期來看，出海板塊，以及相應的制造業升級，可能成為未來相當長一段時間內市場的主線方向；從長期來看，三中全會確立的改革路線，預計將加速推動「人的城市化」，相關產業鏈的公司亦將受益。
融通內需驅動 範 琨
三季度中，7-8月市場延續前面陰跌態勢。到9月部份成長股板塊在連續跌了4-5個月之後開始出現一些階段性築底反彈。這裏面我們也研究考慮過儲能板塊出海的相關機會。
同時高股息的板塊持續相對收益過後，顯示出了一些加速過熱的現象。對於高股息，我們延續中報時期的觀點，或已經在尾聲，裏面是需要分化的。
國慶前，政策態度更為明確堅定要刺激經濟，市場渴政策久矣。疊加海外美國已經進入降息通道，市場討論主要是軟著陸還是硬著陸的問題。簡單對比，中國板塊得到了內外資一致的認可。
三季度我們的持倉延續二季度以黃金和高股息為主，且這部份主要是權重股。其他有部份成長股，成長股裏面有AI相關算力，部份教育和出口產業鏈和醫藥。持倉結構有些微調，整體變化不大。市場快速反彈過程中，我們略微減持了部份高股息。以空出倉位應對後面可能的結構變化。
融通新消費 關 山
三季度市場情緒整體較為低迷。進入9月下旬，隨著政策的逐步加碼，市場表現出逆轉，尤其對於國內經濟預期出現修正，以舊換新政策，專項債發行，對於房地產及資本市場的支持等政策。
雖然近期市場情緒表現較為劇烈，但是往中期看， 經濟逐步企穩是大勢所趨，同時橫向比較外圍市場，A股整體估值水平偏低， 前期對於風險因素反映較多，我們的組合配置主要聚焦於數據較好的消費子板塊及增加了公司自身較為優秀的低位品種，同時堅守具有中長期競爭力的出海優勢企業。
從板塊覆蓋及對比半年度變動來看，三季度組合配置調降了服裝及黃金珠寶類行業的比例，源於行業數據的持續走弱及對行業未來增長的擔心；主要配置方向包括數據持續超預期並且有政策加持的白電板塊，內需相關的低位板塊如食品飲料，出海方向主要是制造業領域To B、To C均有涉及。
融通健康產業 萬民遠
上半年醫藥板塊表現整體欠佳，我們認為主要有幾點原因：一是往回看，去年一季度因為放開後的需求高峰帶來的基數一次性影響；二是當前看，自去年三季度以來的醫療反腐，在一定程度上仍然影響著部份子領域當前的業績表現；三是往後看，似乎還未看到特別明確的新主線走出來。
但我們認為從風險收益比角度當前
可以更樂觀一點，
醫藥指數仍在近4年的底部區間徘徊，估值和交易層面的風險釋放足夠充分，而驅動產業未來增長的核心驅動力並沒有發生根本改變，人口老齡化、疾病譜變化、創新技術供給，
板塊整體的估值價效比和潛在空間或已經具備吸重力。
回歸後續思路，我們依然堅持順著中國經濟轉型升級和疫後修復的方向尋找投資機會，不賽局市場風格與情緒。我們選股邏輯註重從這幾點出發：
確定性業績增長、邏輯明確增量、足夠悲觀定價。
確定性增長
，即是在當前背景下也能看到明確增長、最剛需的方向，可以階段性穿越政策和宏觀環境擾動；
邏輯明確增量，
一些方向因為其自身技術創新周期臨近收獲期，可以創造新的增量市場抵消當前負面影響；
足夠悲觀定價，
一些處於底部的方向，市場所給予的定價蘊含了潛在很不錯的風險收益比，而這裏面有些細分方向，後續大機率不會更差，一旦有好轉、或有好轉的預期，都對應不錯的盈利和估值上修空間。
展望後續，隨著新一輪老齡化高潮來臨，在政策框架趨於穩定、壓制板塊的一過性基數效應消退背景下，我們對板塊中長期前景保持樂觀，醫藥板塊有望迎來基本面和政策邊際的雙重改善，板塊估值有望修復，萬億市場的醫藥板塊細分領域眾多，不缺結構性機會。
本基金按照基金合約規定要求，精選賽道及成長性較好且估值相對較低的板塊及個股進行重點配置，中線持股的心態從容守候，用時間換空間，並適時調整組合結構。目前基金重點布局創新藥及其產業鏈 （受益於未來用藥結構最佳化）、 高端器械 （受益於進口替代）、 零售藥店 （受益於行業集中度提升及處方外流）、 類消費 （受益於消費復蘇） 及原料藥 （受益於成本下降及需求復蘇） 等資產。
融通產業趨勢先鋒 劉安坤
三季度，本基金仍維持相對均衡的配置結構，隨著宏觀經濟和政策發生一定的轉變，做了對應的組合調整。9月底，穩增長和提振資本市場的相關政策及時釋出，對市場信心的恢復起到了立竿見影的效果。基於此，三季度末，本基金降低了黃金股、紅利股的配置，增加了資本市場提振相關的證券股、保險股和受益於政策的汽車及零配件股。
展望四季度，我們認為市場的波動或會有所加大，需要精選資產。
一是經過9月底，由於政策發力，帶來的指數級別修復行情，部份上市公司的估值水平開始持平於歷史均值，但其業績的改善需要時間，因此系統性的上漲或將告一段落，市場大機率維持震蕩向上的走勢。
二是，經歷了前期政策的釋出，市場需要觀察政策成效，包括房地產、汽車、家電等量和價的數據，這對行情的持續性至關重要。我們預計部份走出國門的整車公司和有競爭力的零配件公司將獲得超額收益。同時部份消費復蘇的方向也值得關註，包括教育、航空、保險等。
三是，我們仍選擇中期具備全球競爭力、格局最佳化的制造業公司，作為基礎配置，如造船等。
融通產業趨勢臻選 李進
本基金從中觀產業視角出發，尋找具有時代感的產業趨勢，聚焦於當前及未來一段時間需求得不到滿足的行業，相信巨大的投資收益將來自於需求大幅擴張、蛋糕快速變大的方向；相信中國如此大的經濟體量之中，每年都會有數個具有結構性產業趨勢的行業。個股方面，聚焦於產業鏈繞不開的、優勢顯而易見的頭部企業。
本基金以中長期絕對收益為目標，相對排名是附帶的結果。2023年3月剛開始管理基金時，註重相對排名，2024年開始堅持現有的持倉風格：成長風格、板塊均衡和個股集中。
板塊均衡： 本基金在TMT、新能源、醫藥和消費幾大成長行業內選股，科技和消費從海外股市長期歷史來看是產生長期大牛股的最重要來源地。本基金會在3-5個產業方向進行集中配置，輔以部份穩健增長的價值成長股，爭取做到漲跌有序，在追求凈值大幅增長的同時，控制回撤，使基金組合不暴露大的風險。
個股集中： 個股集中才能做到對組合裏各個企業的基本面做到心中有數，對基本面的深入理解和把握是追求收益與控制回撤重要的手段；股票數量爭取控制在20只以內。
A股經歷了3年的熊市， 我們認為後續A股市場將有較多的投資機會；樂觀看待未來1-2年的成長股行情。
1）流動性：美聯準開啟超預期降息周期，歐美等地區經濟衰退的壓力加大，海外資金回流中國；國內流動性充裕且邊際繼續寬松，後續期待財政發力；當前市場風險偏好大幅提升。重點觀察市場交易量及市場活躍度的變化。
2）經濟周期：國內宏觀經濟後續在政策刺激下地產有望企穩，順周期行業或將進入到復蘇階段。
3）產業周期：相比於去年這，今年以來我們看到成長方向主流賽道裏的部份細分板塊的基本面開始跨過泥潭，進入右側。
新能源 在上遊產品價格大幅下降之後，新興市場的光伏儲能需求迎來高速增長，光儲滲透率將快速提升，而已開發國家的儲能產品也去庫完成、進入新一輪成長； 半導體芯片 中的功率、模擬中的部份品類去庫完成且開始漲價； 軍工 進入十四五最後階段，某軍工連結器龍頭企業的月度訂單逐月環比增長； 全球創新藥 授權數量中國已經超過美國，在熱門的雙抗/多抗領域，近一半的計畫由國內公司開發，最近兩個季度不斷有大型創新藥公司業績超預期，部份創新藥銷量進入爆發期； 港股互聯網巨頭 相互競爭趨緩、供給端壓力減輕，利潤端持續超預期。
除了中國傳統優勢行業的出海繼續保持不錯增長，新興產業如 人工智慧、自動駕駛、機器人、虛擬現實頭戴產品 等雖處於成長初期，但新產業的進展是跳躍性的、難以預測，在過去兩年大量研發資金湧入的情況下，技術突破往往會在意料之外，需求端的爆發可能悄然發生。
展望後續行情，我們看好港股互聯網、海外光儲、創新藥和AI算力四大方向的投資機會，這些方向的資產在經濟下行期展現出盈利韌性，且經過多年充分競爭後市場地位進一步提升，隨著行業基本面進入右側後利潤將大幅釋放，迎來長周期的盈利和估值雙升。同時，順周期的消費股將迎來估值修復，我們開始積極布局。
港股： 估值正逐步修復，後續有望接近海外同行的估值水平：一是各互聯網巨頭相互競爭趨緩、供給端壓力減輕，同時人員停止擴張，後續利潤將持續高速增長。二是港股處於全球價值窪地，之前因為各種原因流出的外資在價效比吸引下將重新回歸。港股互聯網是繞不開的中國資產，也是最具有吸重力的資產之一。三是國內互聯網企業在AI大模型的進展只是時間上的落後，本身在默默的大力投入，這些公司的人工智慧部份套用出來後估值修復到接近海外同行的水平。
新能源： 對於海外滲透率較低的新能源儲能方向保持重點關註。在產品價格大幅下降之後，刺激需求大幅增長，新興市場的新能源產業有望復制6年前國內市場的成長歷程。
創新藥： 創新藥屬於國內少有的長周期高壁壘的成長型資產。本基金配置具備全球競爭力的創新藥企業，重點關註大單品、主流方向上產品具有競爭力的公司，尤其是海外授權進展或銷售超預期的公司。
人工智慧： 重點觀察最新大模型的進步情況，以及下遊巨頭的資本開支力度，密切跟蹤AI下遊各種套用爆發的可能和AI大模型與智慧終端的結合。
消費： 關註近兩年地位穩固或者行業份額進一步提升的化妝品和醫美企業。
融通產業趨勢精選 李文海
三季度大多數時間市場處於持續陰跌的狀態。5-6月份上旬，以銀行為代表的紅利資產領跑市場，但是6月份開始到8月上旬，隨著資源品紅利的業績預期出現波動，市場風偏進一步縮窄，紅利股開始縮圈分化，以銀行、公路、鐵路等業績穩定性更高的行業持續上漲，煤炭等資源紅利開始明顯回呼，其他行業機會較少。
盡管如此，八月底九月初市場開始出現一些見底的跡象，包括高位紅利有所補跌，前期跌幅較大的醫藥電新開始築底反彈等等。九月底央行、發改委等出台一系列貨幣、刺激內需政策，超出市場預期，市場進入快速反彈階段。
我們對於中長期的政策帶來的效果充滿信心。同時也要看到，短線由於市場反彈振幅過快，以及實際基本面得到修復需要一定時間，我們認為短線市場不排除出現一定的震蕩。
本基金在三季度前期維持中報以來的公用事業、航運船舶、黃金等的高倉位配置。9月份開始對組合做了一定程度的再平衡。當下我們依然看好以下幾個板塊：
1、黃金， 美元降息過程中黃金價格有支撐，當前黃金股股價和黃金價格的分歧存在修復空間。
2、火電、燃氣 等逐漸市場化的公用事業，這類行業在價格改革中盈利穩定性持續增強，長期分紅能力得到提升，估值有望重估。
3、航運船舶， 供給端的強約束有望拉長行業上行周期長度。
此外基於內需預期的改善，我們增配了 有色銅鋁 等順周期板塊、 教育旅遊 等內需消費板塊，隨著市場風偏改善，成長股方面適當配置了 光模組、創新藥、逆變器 等基本面處於向上或者改善的板塊。
