中信建投證券：外資情緒提振，季報金塊
上周市場情緒有所升溫，但板塊依然快速輪動。微觀資金面改善明顯，市場普遍認同中國股市供求關系改善和機制上更致力於股東權益，但對於基本面改善存在分歧。需要看到，近年外資流入更多是滯後於內資，無論如何，基本面強勢品種依然有稀缺性，短期關註一季報超預期線索，紅利仍可作為底倉，繼續重點關註方向及相關ETF:紅利等，電力、石油等。關註海外資本開支上行受益的AI+板塊，如人工智慧，繼續關註出口訂單改善和出海增量效應，如工程機械、龍頭家電等。逢低關註有色等。
中金公司：A股修復行情仍在延續
A股市場自2月以來的修復行情斜率雖有所放緩但仍在延續：1）近期投資者對於政策的關註度進一步擡升。結合4月底可能召開的中央政治局會議，我們建議關註政策層對於當前經濟環境的定調以及在穩增長等相關政策方面的表述，當前投資者對房地產等重點領域的基本面及政策環境關註度較高。2）中美互動增加。繼4月初美國財長耶倫訪華後，本周美國國務卿布林肯訪華，中美雙方在全面交換意見的基礎上形成五點共識，我們認為這對於外資回流中國資產也起到了正向促進效果。3）A股市場估值仍處於歷史低位，價效比優勢明顯。經歷2月初以來的行情企穩後，當前滬深300前向市盈率為10.4倍，依然明顯低於12.6倍的歷史均值水平。
配置方面，有科技進步預期驅動及新質生產力相關政策催化下的TMT領域中期仍有望有相對表現；外部因素及供給出清帶來上遊資源品行業機遇，繼續關註黃金、石油石化、有色金屬等資源板塊，但短期內需重視行情節奏；資本市場改革為金融板塊帶來新催化，投資者關註度階段性擡升。
華泰證券：向低位、低籌碼的切換正在醞釀，繼續做紅利內部的高低切換
3月下旬以來，指數處於ERP修復平台期，市場積極尋找結構性做多方向，體感上，活躍板塊間快速輪動，賺錢效應有待改善。我們提煉出兩條線索：①月度，基於業績做定價糾偏；②周度，低位、低籌碼方向亦開始補漲，切換跡象初顯，持續性或取決於財報全景驗證，靜待「四月決斷」。基於現有數據測算，一季度全A非金融收入與盈利增速或仍走勢分化，盈利回升周期彈性不大，收入盈利共振改善或主要在消費品。配置上，ROE能持續提升的紅利資產仍是中期底倉選擇，短期繼續做內部高低切換，建議關註A股白電、乳品，港股公用事業。景氣維度，供給減壓和外需拉動是主要線索。
配置：紅利中期底倉，適度高低切換，景氣線索在供給減壓、外需拉動。第一，從已有數據看，全A非金融收入與盈利增速走勢分化或在1Q24持續，本輪盈利回升周期彈性偏弱仍是基準假設。第二，財報季尾聲漸近，市場正在醞釀向低位、低擁擠板塊的切換。我們認為基於價效比、籌碼結構、擁擠度的切換持續性取決於業績基本面的驗證。配置上，紅利資產仍是中期底倉選擇，短期沿A股內部、AH之間繼續適當做高低切換，關註A股白電、乳品、港股公用事業等，中期尋找ROE永續提升的方向。景氣維度，供給減壓和外需拉動或是主要線索，細分方向需在全景財報中進一步挖掘。
國泰君安證券：投資機會在年中
風雨過後，總會見彩虹。最差的情形既然年初已經見過，短尺度擾動逐步計價，不確定性下降將推動年中股市行情出現，要敢於逆向布局。
投資機會在年中，看好科技制造，與具有成長性的周期材料與消費。行情驅動來自於不確定性下降，而非盈利預期的上修，因此年中投資重點在具有成長性的股票。推薦：1）科技制造業：電子半導體/汽車與零部件/軍工/機械/通訊；2）券商+具有成長性的周期與消費。股市不確定性下降+並購重組預期，看好券商股反彈；關註醫藥/化妝品/啤酒飲料/家電，與有色/化工/鋼鐵新材料。3）資源品有望受益：石化/煤炭等。4）繼續看好港股優質公司，除港股互聯網外，增加對港股汽車、半導體與醫藥的推薦。
招商證券：預計更多外資將回流中國，帶動A股重回上行趨勢
近期中國資產全面大漲，4月26日單日北向流入規模創下陸股通開通以來的歷史新高。我們認為主要原因在於中國基本面反彈、港幣和人民幣在亞洲貨幣加速貶值時表現堅挺，以及市場對於中美關系擔憂的緩和。後續預計更多外資將回流中國，帶動A股重回上行趨勢。同時隨著新「國九條」落地，一季報上市公司業績改善，A股績優龍頭公司給投資者帶來的真實報酬預計也將提升。我們仍然看好以高ROE高FCF風格，中證A50、滬深300、大盤成長為代表的績優龍頭指數。
國投證券：亢奮？大可不必
上周市場的關切是：周五北向資金大幅流入224.49億元後是否要修正「大跌後震蕩」判斷。我們依然認為：大可不必，市場底色依然是震蕩市。要承認北向資金大幅流入短期會給A股帶來積極提振作用，尤其是利好大盤成長。歷史單日流入超過100億元後一周和一個月，上證指數分別平均上漲1.58%和2.22%。短期看，北向流入需要伴隨人民幣升值表現才更為持續，而這點並未在周五體現。值得註意的是相比北向資金，FDI（外商直接投資）更為合理的對於A股行情的中期預判指標。從近期仍在回落的FDI同比增速可以看出（3月進一步下滑至-36.16%），目前北向資金的倉位回補並不具備形成反轉定價的跡象。
無論市場風格如何反復，大盤成長在出海定價的超額表現上依然是有效的。那麽，本輪出海定價會持續到什麽時候？短期取決於兩點：1.國內外通脹差，國內通縮海外通脹意味著國內生產只要往外賣貨就是盈利；2.全球PMI指數，這個指數只要繼續往上走，意味著出口增速就會好。只要這兩個點沒問題，短期出海的定價趨勢就沒有結束。而出海定價中期最大的擔憂在於由大宗商品掀起二次通脹所引發全球經濟硬著陸，這點目前來看機率並不大。
申萬宏源：沒有重大下行風險成為一致預期，該調整的方向還是會調整
外資回流A股港股的邏輯展望：地產觸底仍有待確認，短期樂觀預期難持續發酵。更堅實的邏輯是，美聯準降息預期下修，亞太新興市場國家匯率普遍大波動，港幣掛鉤美元，人民幣高穩定性，人民幣資產價效比優勢顯現。港股互聯網回購加速，A股高股息投資向港股加速擴散。
沒有重大下行風險成為一致預期，市場特征相應變化：該調整的方向還是會調整，但振幅有限；同時，幾乎每天都有活躍板塊。市場總是在找機會，眼前的機會空間不大，就搶跑中遠期的投資機會。
短期高切低的線索：公募存量賽局，市場基於公募一季報做賽局，加倉方向調整，減倉方向反彈。AI美股對映行情仍屬於超跌反彈範疇。小盤成長主題提前活躍(4月業績驗證期後，小盤成長反彈在情理當中)，但向上彈性有限。繼續提示高股息中期占優，高切低快速輪動後有望回歸。繼續挖掘消費高股息和港股高股息。
信達證券：市場即將開始新的上漲
近期市場板塊表現出很強的高低切特征。一般高低切換的特征容易出現在市場出現拐點的附近，我們認為，這一次高低切可能標誌著3月下旬以來的震蕩休整已經結束，即將開始新的上漲。
這一次高低切中，券商的表現意義更為重要，券商歷史上既可能是牛市的掌旗官，也可能是板塊輪動的最後一棒。我們對比2018年底以來的券商超額收益與全A指數走勢，能夠發現，券商產生超額收益的情形一是：指數快速上漲期。比如2019年Q1和2020年6—7月，市場處在2019—2021年最快的兩個上漲階段，而此時券商均有30%—50%的超額收益。券商產生超額收益的情形二是：市場上漲或反彈末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的後期，2023年7—8月是2023年中特估行情的末期。券商超額收益起點看價效比，而終點更依賴對市場牛熊市的判斷。我們認為從基本面和政策來看，今年市場走牛的機率高於2023年7—8月。
浙商證券：指數慢漲而結構大年，算力和紅利兩條主線
周五非銀行業漲幅第一。主流預期認為，驅動因素在於4月25日國聯證券釋出【關於籌劃重大資產重組事項的停牌公告】，繼而提升行業並購預期。但是，策略視角分析並預測券商行情，上證指數位置是核心邊際催化。
展望2024年，指數慢漲而結構大年，算力和紅利兩條主線。進一步展望二季度，指數中樞有望擡升，算力引領的小盤風格更為占優。隨著上證指數中樞擡升，券商有望階段性脈沖式上漲，但在上證指數慢漲的背景下，我們認為未來2—3個月的結構重心仍在於TMT。
華金證券：「五一」假期期間風險不大，可持股過節
今年5月A股可能震蕩偏強，科技成長有上漲機會。比照歷史復盤經驗，今年5月來看：（1）A股自身影響因素上，5月A股可能震蕩偏強。一是5月基本面繼續修復：首先，裝置更新和以舊換新政策實施、「五一」假期帶動下制造業投資和消費增速5月可能繼續回升；其次，工業企業利潤增速和A股盈利增速5月繼續處於上行周期中。二是5月流動性維持寬松。三是5月政策可能進一步落地，外部無大的負面沖擊。（2）美股影響因素上，科技成長5月可能有上漲機會。一是AI等科技相關行業景氣5月份可能上行；二是如前所述，5月可能無大的負面沖擊。
「五一」假期期間風險不大，可持股過節。（1）假期消費數據可能火爆提升經濟和盈利修復預期。「五一」出行、消費可能較火爆，盈利回升預期上升。（2）假期期間海外數據可能擾動流動性預期，但國內依然維持寬松。一是「五一」期間美聯準降息預期可能有一定擾動風險；二是節前融資可能季節性流出，但外資仍可能繼續流入。（3）假期期間地緣風險有限，海外股市出現大幅調整的風險也可能較小。
來源：證券時報網 作者：券商中國 王璐璐
