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十大券商看後市|短期震蕩後,A股「暖冬行情」仍有望延續

2022-11-28國際
A股迎全面降準利好後,即將進入12月交易時間,市場行情將如何演繹呢?
澎湃新聞搜集了10家券商的觀點,大部份券商認為,雖然近期市場再度陷入震蕩,但不必過度擔心市場出現系統性風險,當前市場仍處於高價效比的底部區域。隨著經濟中期修復基礎的夯實,「暖冬行情」在11月下旬短期震蕩後仍將延續。
中信證券指出,預計隨著相關政策最佳化,將逐步形成經濟弱勢恢復的新穩態。新穩態的漸行漸近,夯實經濟中期修復的基礎。美元加息節奏拐點確立,國內貨幣政策集中發力,將提供A股估值修復的支撐。
興業證券表示,近期市場再度陷入震蕩,核心在於風險偏好的反復,如國內債市大幅波動對股票市場情緒形成擾動等。目前,相關政策已進一步最佳化,市場資金面仍較為充裕,從估值、股權風險溢價來看,當前市場仍處於高價效比的底部區域,不必過度擔心市場出現系統性風險。
配置方面,均衡策略成為多家券商的推薦。
中信證券稱,當前A股正處於政策驅動的上半場,建議投資者提高倉位,均衡配置地產產業鏈、全球流動性拐點等主線。
「雖然目前A股仍處於修復性行情中,但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就,價值和成長行情出現‘蹺蹺板效應’。接下來,在存量賽局的背景下,A股將呈現板塊和風格快速輪動的特征,因此投資者可以均衡配置為主。」華西證券進一步指出。
中信證券:A股估值修復有支撐
12月份,預計隨著相關政策最佳化,及房地產「十六條」等穩增長政策執行過程中,將逐步形成經濟弱勢恢復的新穩態。新穩態的漸行漸近,將夯實經濟中期修復的基礎。美元加息節奏拐點確立,國內貨幣政策集中發力,將提供A股估值修復的支撐。
總體而言,當前市場特征表明A股中期全面修復的趨勢高度明確,只是短期修復節奏有所放緩。
具體來看,一方面,國內外宏觀流動性改善明確,市場中期估值修復有支撐。另一方面,市場情緒波動較大,高度賽局和快速輪動的特征依然明顯。當前基本面與市場中期修復的趨勢高度明確,但投資者對修復的節奏和風險分歧依然很大,疊加寬松的流動性和較低的活躍資金倉位,A股高度賽局和快速輪動的交易特征依然明顯。
配置方面,當前A股正處於政策驅動的上半場,建議投資者提高倉位,均衡配置地產產業鏈、全球流動性拐點等主線。
中金公司:預期好轉的關鍵在於基本面修復力度
A股市場前期已具備較多的偏底部特征,因此預期好轉的關鍵,在於基本面的修復力度。臨近年底,在當前經濟仍面臨內外部挑戰階段,關註12月附近可能召開的重要會議,留意後續政策取向。總的來說,對A股市場未來12個月持中性偏積極看法。
配置方面,建議投資者短期緊跟政策邊際變化的節奏來配置,中期可根據景氣程度及中國經濟增長結構,把握產業升級與消費升級主線,以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。
風格方面,當前成長板塊整體預期不算低、倉位依然相對重,系統性配置機會可能還需要觀察。戰略性風格切換至成長的契機,仍需關註海外通脹及中國穩增長等方面的進展。
中信建投證券:市場存量賽局特征顯著
自10月底以來,隨著反彈的推進,無論是成長與價值,還是大盤與小盤之間都存在明顯的「蹺蹺板」效應。而樂觀預期發酵是本輪反彈背後的核心邏輯,但預期先行後,基本面維度的驗證才能讓市場走向遠方。
目前,偏弱的基本面依舊是現實,市場反彈動能衰減,存量賽局特征顯著。眼下,投資者更關心的問題,是希望能夠得到基本面數據維度的驗證。
配置方面,年末穩增長訴求提升,風格或往穩增長鏈條相關板塊輪動。具體到今年,在經濟預期不明朗和高景氣賽道景氣預期基本反應背景下,短期風格或往「穩增長」方向輪動。長期政策導向上看,科技或將成為中長期投資主線。
國泰君安證券:調整反而是布局機會
當前,A股市場現實的約束在於預期底、政策底已經早於基本面底出現。展望後市,本輪的經濟修復過程將是曲折的,甚至今年四季度和明年一季度還有較大下修壓力。
不過,股票市場不再是泥沙俱下,圍繞內需「找機會」的行情有望不斷出現,而在預期的改善和基本面的羸弱之下,一蹴而就的拉升式行情很難看到,更多的是在震蕩與反復中向上演進。因此,調整反而是布局機會,股票可逢跌加倉。
配置方面,價值底部反彈,投資者可逢低布局成長,並關註兩條主線:一是聚焦復蘇預期下傳統經濟的修復空間,尤其是地產供給端的風險收斂,關註龍頭房企、銀行、保險等。二是搶抓轉型升級與安全主線下的內需擴張的趨勢,可關註醫藥、軍工、電腦、通訊、鋼鐵、有色、化工等。
海通證券:A股估值處於底部,有較大提升空間
從歷史來看,A股估值水平存在明顯的周期性特征。截至2022年11月25日,A股的PE/PB、股債收益比、風險溢價率等指標均處於周期底部。因此,當前A股估值已經較低,周期規律下,未來A股和多數行業的估值均有較大的提升空間。
回顧A股2005年以來的歷史,可以發現A股每隔3-4年會出現一次大的底部,背後是經濟周期輪回。投資時鐘視角下經濟正走向復蘇早期,A股趨勢向好。與股市周期對應,A股投資報酬率也存在均值回歸。
當前A股估值處於底部,政策正在持續加碼,年內第二波上漲徐徐展開。展望後市,建議優先關註高景氣成長,如數位經濟、新能源。數位經濟方面,智慧城市的建設有望成為重要催化劑。低碳經濟方面,建議關註風電、光伏、儲能和新能源車智慧化。
興業證券:不必過度擔心市場出現系統性風險
近期市場再度陷入震蕩,核心在於風險偏好的反復。如國內債市大幅波動,對股票市場情緒形成擾動等。
但不必過度擔心市場出現系統性風險:首先,相關政策已進一步最佳化。其次,偏債產品贖回對股市影響有限,且盡管利率有所上行,但市場資金面仍較為充裕。此外,外部的沖擊也在減弱;從估值、股權風險溢價來看,當前市場仍處於高價效比的底部區域。
展望後市,短期內可關註國企央企的低估值修復機會。首先,階段性市場風險偏好收斂,帶動市場資金向當前仍處於相對「人少的地方」、且有避險內容的國企央企等權重板塊分流。其次,近期各類政策、事件也密集催化。另外,國企央企本身估值處於歷史底部,存在估值修復的動力。
安信證券:短期市場環境有利於大盤價值的估值修復
當前市場處於蓄勢階段,市場環境相對安全。新起點下政策組合拳不斷加大力度和實質性,政策預期對權益市場的支撐作用是持續的。12月將至,後續政治局會議和中央經濟工作會議是重要政策觀察視窗,短期市場環境有利於大盤價值的估值修復。
復盤2003年至今歲末年初的行情:歲末行情機會要好於次年初,上證指數在歷年12月的平均收益率是2.75%,在歷年1月的平均收益是-0.92%。結構層面價值優於成長(但次年初成長勝率會有明顯提升),大盤優於小盤,大金融、消費風格占優。
展望後市,短期可超配的行業包括地產、醫藥、銀行、銅金、汽車零部件等。及以電腦為代表的數位經濟,以儲能為代表的綠電產業鏈等。
中泰證券:指數行情逐步向結構性行情演繹
「暖冬行情」在11月下旬短期震蕩後仍將延續,結構上將由第一階段的指數行情,向「權重搭台,個股唱戲」、以中證1000為主的結構性行情演繹,後續關註點在於國內各項政策的發力。
就配置方向而言,維持券商、電力等不變,關註超跌的機構重倉股的彈性,以及四季度部份消費股細分。
具體而言,信創、軍工可能是貫穿明年的主線。全面註冊制下相關配套設施和利好政策或相繼落地,利好資本市場發展,建議關註權重股中的券商板塊。新基建相關的電力、特高壓、電網改造等板塊目前處在底部階段,同時也有不錯的景氣度,值得關註。
此外,超跌反彈板塊可以關註光伏等。消費股建議關註中藥和供銷社兩個既有長期方向。
天風證券:成長有望占優
11月以來,地產、銀行、非銀、建築、建材等大盤價值風格取得了明顯的超額收益,疊加年底的特殊時間段,市場開始討論風格層面會不會有比較大的扭轉。
從風格趨勢的角度,低估值趨勢占優的可能性較小。未來的大部份時間裏,趨勢上仍然更看好新興產業。
展望後市,可能可以開始關註一些成長方向,如信創、半導體等,以及7月以來由於擁擠度過高(成交額占比大幅提升)開始調整的賽道方向。建議圍繞「內需」「與總量經濟關系不大」兩個關鍵詞,重點看好海風、軍工等。
華西證券:A股仍處於修復性行情中
整體來看,目前A股仍處於修復性行情中,但經濟基本面的扭轉難以一蹴而就,在債市波動等影響下,市場情緒受到擾動,價值和成長行情出現「蹺蹺板效應」。
展望後市,預計市場不太會出現類似於2014年年底「低估值藍籌」行情「一邊倒」的現象。當前市場微觀資金面並未出現顯著寬松,外資、公募基金等增量資金入市有限,私募倉位也回落至近三年低位。因此,在存量賽局的背景下,A股將呈現板塊和風格快速輪動的特征。
配置方面,價值板塊短期大幅反彈後,建議投資者仍以均衡配置為主,並關註三條投資主線:一是受益於政策邊際調整的房地產等;二是景氣度高的新能源等;三是信創、自主可控、中藥等。
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