近期，廣東偉邦科技股份有限公司（下稱「偉邦科技」）送出了招股說明書，擬北交所IPO上市，公開發行不超過1248萬股。公司此次欲募集13666.01萬元分別用於偉邦科技三龍灣基地智慧化升級及擴產建設計畫、偉邦科技三龍灣基地研發及展示中心建設計畫、補充流動資金。
註意到，偉邦科技的估值存在「大跳水」的情況，而這與公司利潤持續下滑有關。毛利率方面，偉邦科技在研發投入較低的情況下，其毛利率卻能長期超過同行均值10個百分點。
估值「大跳水」，利潤持續下滑
偉邦科技成立於2004年，主要從事電梯人機互動系統、電梯電子配件和非電梯領域的人機互動等產品的研發、設計、生產和銷售。
2020年，偉邦科技開始沖刺IPO，並在深交所送出創業板IPO申請，欲募集25727.03萬元，公開發行不超過25%的股權。如果上市成功，彼時偉邦科技的估值可以達到10.28億元。
2022年3月，偉邦科技終止了創業板IPO申請，這也宣告偉邦科技第一次IPO以失敗告終。
需要指出的是，在IPO失敗後，偉邦科技也未「閑著」，2023年6月，廣東南海鋁業產業投資有限公司（下稱「南海鋁業」）以7.01元/股的價格向偉邦科技增資，增資完成後，偉邦科技的估值為2.62億元。也就是說，從超10億元的估值，跌到如今不足3億元的估值，偉邦科技僅用了3年左右。
6個月之後，偉邦科技送出的申報稿被北交所受理，欲募集1.37億元，公開發行不超過25%的股權，若上市成功，公司的估值將為5.48億元。雖然相較半年前估值有所上升，但偉邦科技的估值仍然較上一次IPO腰斬。
這三年偉邦科技經歷了什麽？
註意到，這一切或與偉邦科技的業績有關。由於偉邦科技兩次IPO，因此可以看到其更多的財務數據，公開資料顯示，2018年-2022年，偉邦科技的營業收入分別為1.34億元、1.74億元、1.82億元、1.87億元、1.66億元，凈利潤分別為0.4億元、0.53億元、0.48億元、0.38億元、0.25億元。可見，在上述時間段內，偉邦科技長期處於增收降利的階段，並且凈利潤更是從2019年起一路下滑，特別要說明的是，2022年，偉邦科技營利雙降，分別同比下滑11.11%、33.22%。
另外，偉邦科技此次送出北交所IPO申請的報告期為2020年-2022年和2023年1-6月。帶著持續下滑的利潤去沖刺IPO，偉邦科技是否能成功，將持續關註。
老東家成大客戶
註意到，報告期內，偉邦科技的業績還較為依賴公司的前五大客戶，公司向前五大客戶產生的銷售收入分別為13698.88萬元、14782.84萬元、12444.17萬元、5801.7萬元，分別占當期營業收入的75.42%、78.98%、74.79%、68.29%。
在偉邦科技前五大客戶中，日立電梯（中國）及其下屬子公司（下稱「日立」）引起了的格外關註。招股說明書顯示，報告期內，偉邦科技向日立產生的銷售收入分別為3961.82萬元、3701.27萬元、2907.36萬元、1538.98萬元，分別占當期營業收入的21.81%、19.77%、17.47%、18.11%，日立長期霸占著偉邦科技第二大客戶的頭銜。
值得一提的是，日立的來頭不小。截至招股說明書簽署日，潘偉欣與蕭海光透過直接或間接的方式分別都持有偉邦科技46.61%股份，二人合計直接和間接持有公司93.22%股份，同時潘偉欣與蕭海光均相互簽署了一致相關行動協定，因此潘偉欣與蕭海光均為公司實控人。
蕭海光的履歷情況如下：
也就是說，曾經的老東家，現在已經被蕭海光發展成了「大客戶」。
招股說明書顯示，報告期內，偉邦科技的毛利率分別為40.06%、35.23%、33.63%、36.98%，同行可比公司平均值分別為28.85%、25.28%、24.38%、25.91%，毛利率長期高於同行均值10個百分點。
與此同時，在上述時間段內，偉邦科技與同行的研發費用具體如下：
那麽，在研發費用始終長期遠低於大部份同行的情況下，毛利率為何能超同行均值10個百分點？ （本文先發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
